3月16日，思谋科技正式向港交所递交上市申请，冲刺“工业AI智能体第一股”。
时值智谱、MiniMax上市引发二级市场对AI概念的狂热重估。但高估值之外，真正的拷问从未消失：如何落地、谁能把故事变成营收？
思谋给出的答案在招股材料中：2025年营收逼近11亿元，毛利率攀至37.3%。
在多数AI企业仍处于商业化早期验证与技术应用场景探索的行业背景下，这份财务数据呈现了另一条路径——钻进工厂，解决那些通用模型干不了的脏活累活，并把一系列产线上的技术痛点，最终转化为实际产业价值：累计落地14万个工业智能体订单、服务超730家全球客户、累计完成超170亿件产品的智能检测，并助力思谋科技成为全球首个实现工业AI智能体大规模部署落地的企业，摘得中国最大工业AI智能体供应商的桂冠。
在一众对标OpenAI的叙事中，思谋讲的是一个另类的故事。它的终点不是“中国版ChatGPT”，而是用AI重构“全球制造业的操作系统”。资本市场会为这个工业级野心买单吗？
工业AI智能体：另一种AI叙事
作为大湾区最具代表性的AI独角兽，思谋成立于2019年，彼时 AI 赛道正处于资本与创业的热潮期，绝大多数创业公司选择门槛更低、变现更快的互联网应用及轻数字化场景作为切入点。
但思谋走了一条相反的路：钻进工厂，把AI拆解为感知、决策、执行三大模块，让机器、产线乃至整个工厂不断提升自主性水平，实现自动化与智能化运营。这套面向制造业的全链路AI智能技术体系，被命名为“工业AI智能体”。
思谋工业AI智能体的核心，是其自主研发的全球首个工业多模态大模型IndustryGPT。该模型具备领先的工业场景理解能力与强大的泛化能力。据公开报道，在多项标准化专业工程测试基准如开源SuperGPQA基准测试的工业子集评测中取得SOTA，领先国内外主流通用大模型。这一结果的背后是一个朴素的逻辑：在垂直场景里，专用大模型比通用模型更懂行。
思谋工业AI智能体主要分为三大产品线：机器人、边缘AI传感器与智能体软件系统，形成软硬件协同的生态。
技术突破体现在具体应用场景中。据灼识咨询报告，思谋是全球首家实现对高反光、复杂曲面产品360度视觉检测并大规模商业化落地的公司；同时解决了多种产品识别与溯源的核心难题，包括成功攻克精密光学镜片隐形二维码识别等多个行业挑战——这些此前高度依赖人工、效率低且误差率高的核心工序，如今可由机器自主完成。
截至目前，思谋科技已服务全球超过730家企业客户。这份名单涵盖特斯拉、卡尔蔡司等全球顶尖企业，以及立讯精密、歌尔股份、京东方、中国中车、中创新航、科达利等中国制造龙头。这意味着，思谋的工业AI智能体已深度嵌入全球制造业的核心链条。
营收结构背后的商业化韧性
实打实的落地，换来了稳健的答卷。招股书显示，2023年至2025年公司营收分别为4.849亿元、7.558亿元和10.863亿元，同比分别增长55.9%、43.7%；同期毛利率分别为30.5%、32.3%和37.3%。
更值得关注的是，公司经调整净亏损逐年收窄，从2023年的3.94亿元收窄至2024年的3.79亿元，2025年进一步降至2.72亿元。这意味着，随着收入规模扩大和运营效率提升，公司的经营质量显著优化。
具体而言，2023年至2025年，思谋工业智能体收入分别占总营收62.4%、73.8%及78.5%，复合年增长率达到67.8%。其中，2025年机器人贡献营收约4.36亿元，智能体软件系统约3.42亿元，边缘AI传感器约0.75亿元。同时，AI基础设施贡献营收约2.19亿元，占总营收比例稳定在20%左右。各大产品线均实现规模化营收，意味着其商业化非靠单一爆款，而是形成了多品类、可复制的产品矩阵。
业内人士分析指出，工业AI企业通常需要经历较长的技术验证周期，而一旦建立标杆客户、完成产品标准化，便会进入“营收规模与毛利率同步增长”的阶段。从思谋的财务表现来看，其显然已顺利通过技术验证，迈入规模化商业落地阶段。
思谋科技的商业化成果，也获得了资本市场的多重认可。2024年年中，港投公司与思谋战略合作。在此之前，公司已完成多轮融资，投资方包括基石资本、红杉中国等。头部投资机构和港府耐心资本集体入场，彰显了其对思谋业务布局与盈利路径的看好。
产业政策的东风亦正持续为赛道赋能。年初工信部等八部门联合发文，提出到2027年推出1000个高水平工业智能体。日前，政府工作报告首次提出“打造智能经济新形态”，促进新一代智能终端和智能体加快推广。政策的持续加码与落地，有望将行业红利转化为广阔的市场空间。
工业AI的万亿级考题
这一机遇并非仅限于中国市场。灼识咨询数据显示，到2025年，世界500强企业中超过半数主要从事工业板块业务，该板块对全球GDP的贡献值超过28万亿美元，而现有设施和人力成本总和超过1.5万亿美元。这意味着，工业AI要啃的不是边角料，而是存量改造的巨大蛋糕——谁能帮工厂降本增效，谁就能分到这块蛋糕。
思谋正加速全球化卡位。从招股书看来，其有意通过加速技术与产品研发，并通过优化产品组合、重点客户关系及扩大国内外市场客户群，进一步提升市场渗透率，在更多“世界工厂”复制过往经验。
当前，工业AI正从单点应用向系统级部署跨越，竞争聚焦技术体系、规模能力与全球化布局。作为“工业智能体第一股”冲刺者，思谋的稀缺性尤为凸显：在多个细分市场占据份额领先位置，盈利质量持续领跑验证商业模式，叠加政策东风释放，让其在赛道中具备了独特的竞争优势。在港股AI板块愈发看重“技术落地+现金流稳定”的估值溢价逻辑下，思谋既规避了通用大模型的盈利不确定性，又手握全球制造业智能化升级的万亿级市场红利。
随着“人工智能+制造”从政策催化走向产业落地，思谋的IPO进展及后续市场表现，将成为一个观察样本：市场究竟如何给一家“不追风口、只下工厂”的AI公司定价？这个答案，不仅关乎思谋自身的资本发展之路，更将影响工业AI赛道的估值逻辑与发展方向。
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王进
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